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目前，我國已初步構(gòu)建以碳配額現(xiàn)貨交易為核心，并積極探索碳質(zhì)押、碳回購等創(chuàng)新工具的碳金融體系。但整體來看，這一體系仍面臨制度基礎(chǔ)尚不牢固、市場功能有待深化、參與主體結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化、產(chǎn)品體系仍需豐富等問題，亟待進(jìn)一步研究完善。2025年，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳《關(guān)于推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型加強(qiáng)全國碳市場建設(shè)的意見》公布，明確提出豐富交易產(chǎn)品、擴(kuò)展交易主體、強(qiáng)化市場監(jiān)管等一系列增強(qiáng)碳市場活力的關(guān)鍵舉措，為發(fā)展碳金融、推動綠色低碳轉(zhuǎn)型指明了方向。為推動我國碳金融進(jìn)一步更好地穩(wěn)步發(fā)展，筆者建議重點從以下幾方面推進(jìn)。

明確碳配額根本屬性，以立法確立環(huán)境管理權(quán)優(yōu)先原則

建議系統(tǒng)推進(jìn)碳配額立法體系建設(shè)，將碳配額明確界定為“兼具財產(chǎn)屬性與環(huán)境管理功能的特殊無形資產(chǎn)”，以國家立法形式確立其法律地位與權(quán)利義務(wù)結(jié)構(gòu)。在碳配額的法律屬性界定上，應(yīng)明確堅持環(huán)境管理權(quán)能優(yōu)先于財產(chǎn)權(quán)利的基本原則，其根本理由在于確保碳市場作為政策性工具的核心減排功能不被弱化。具體實踐中，這種優(yōu)先性體現(xiàn)在履約清繳、總量調(diào)整等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，環(huán)境監(jiān)管要求可直接約束財產(chǎn)權(quán)利的行使，例如政府為實現(xiàn)減排目標(biāo)依法調(diào)整配額總量時，企業(yè)持有的配額財產(chǎn)權(quán)需服從于此管理需求。在此基礎(chǔ)上，為激發(fā)市場活力，政府在非沖突領(lǐng)域需充分保障碳配額持有人的交易、質(zhì)押等財產(chǎn)權(quán)利，一旦與碳減排根本目標(biāo)相沖突，則財產(chǎn)權(quán)利必須讓位于環(huán)境管理權(quán)，以此構(gòu)建一個目標(biāo)明確、穩(wěn)定高效的碳市場制度。

確立行業(yè)擴(kuò)圍與配額收緊的清晰路徑，驅(qū)動形成有效碳價

為強(qiáng)化全國碳市場的減排激勵與價格發(fā)現(xiàn)功能，應(yīng)制定并公布清晰的行業(yè)擴(kuò)圍與配額總量收緊實施路徑。筆者建議，在2027年前將石化、化工、造紙及民航等重點排放行業(yè)納入全國碳市場，并同步啟動非二氧化碳溫室氣體的核算方法與納入路徑研究。自2027年起，應(yīng)確保全國碳市場碳排放總量相對穩(wěn)定的行業(yè)，其配額總量設(shè)定呈現(xiàn)明確、可預(yù)期的逐年遞減趨勢，以增強(qiáng)配額稀缺性，引導(dǎo)形成長期穩(wěn)健的碳價預(yù)期。至2030年，基本建成以配額總量控制為基礎(chǔ)、免費和有償分配相結(jié)合的全國碳排放權(quán)交易市場，其中有償分配部分的定價可設(shè)定為略低于同期市場碳價水平，為企業(yè)提供成本可控的過渡機(jī)制。

明確金融機(jī)構(gòu)審慎引入路徑，以風(fēng)險可控為前提深化市場功能

分階段引入金融機(jī)構(gòu)應(yīng)遵循市場成熟度與功能深化的客觀規(guī)律。首先引入商業(yè)銀行提供基礎(chǔ)清算與資金支持，奠定市場根基；待市場運行穩(wěn)定后，引入券商以提升流動性并活躍交易；隨后引入期貨公司管理日益凸顯的價格波動風(fēng)險；在市場機(jī)制相對完善后，再逐步引入信托、基金和保險公司，以拓展多元化投資渠道并開發(fā)風(fēng)險對沖與碳匯保險等高級金融工具，最終形成多層次市場體系。同時，應(yīng)建立差異化的準(zhǔn)入、風(fēng)險揭示和持續(xù)監(jiān)測要求，特別是對以風(fēng)險管理或投資為目的的金融機(jī)構(gòu)，需設(shè)定與其風(fēng)險管理能力相匹配的頭寸限額和報告義務(wù)。這一“由基礎(chǔ)到復(fù)雜、由核心到外圍”的審慎路徑，要在試點碳市場充分驗證其穩(wěn)健性與有效性后，再向全國碳市場推廣，從而有效控制系統(tǒng)性風(fēng)險。

明確碳金融產(chǎn)品發(fā)展路徑，堅持由易到難與風(fēng)險可控原則

根據(jù)市場成熟度與產(chǎn)品復(fù)雜程度，將按照“由易到難、風(fēng)險由低到高”的路徑，分階段、有步驟地推動碳金融產(chǎn)品落地。首先，在起步階段，率先推出規(guī)則相對簡單、風(fēng)險可控的碳配額質(zhì)押貸款和碳回購，以激活市場流動性，夯實碳金融基礎(chǔ)。其次，待市場參與者對碳資產(chǎn)定價與交易機(jī)制逐步熟悉后，適時引入結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜、風(fēng)險管理要求更高的碳期貨與碳基金，發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)與長期投資功能。最后，在市場具備一定深度和較強(qiáng)抗風(fēng)險能力時，再逐步推出碳期權(quán)、碳保險等更為精細(xì)化的衍生品與風(fēng)險管理工具。

在實施過程中，依托廣東、湖北、上海等運行基礎(chǔ)較好、創(chuàng)新活躍的區(qū)域碳市場開展差異化探索。待試點產(chǎn)品運行機(jī)制成熟、風(fēng)險可控后，再逐步將其成功經(jīng)驗審慎推廣至全國碳市場，確保金融創(chuàng)新進(jìn)程穩(wěn)健、市場發(fā)展平穩(wěn)有序。

構(gòu)建碳配額雙軌監(jiān)管框架，實現(xiàn)管制權(quán)與財產(chǎn)權(quán)協(xié)同共治

對碳配額這一“兼具財產(chǎn)權(quán)與管制權(quán)雙重屬性的特殊無形資產(chǎn)”，應(yīng)首先在法理上明確其環(huán)境管理權(quán)能優(yōu)先于財產(chǎn)權(quán)利的基本原則，并據(jù)此構(gòu)建“雙軌制”監(jiān)管框架。具體而言：在管制權(quán)維度，依托《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》等法規(guī)，對配額總量設(shè)定、分配、清繳、核查等關(guān)鍵環(huán)節(jié)實施嚴(yán)格管理，并設(shè)立動態(tài)調(diào)整機(jī)制，確保國家減排目標(biāo)的實現(xiàn)；在財產(chǎn)權(quán)維度，在遵循前述優(yōu)先原則的前提下，明確碳配額為一種受限制的用益物權(quán)，持有人可依法行使交易、質(zhì)押、繼承等民事權(quán)利，但其行使不得損害環(huán)境公共利益。

同步建立全國統(tǒng)一的碳資產(chǎn)登記公示系統(tǒng)，旨在從法律上確立碳資產(chǎn)的清晰權(quán)屬，并通過國家公示賦予其公信力。同時，通過“穿透式”監(jiān)管平臺實現(xiàn)財產(chǎn)權(quán)與管制權(quán)維度的數(shù)據(jù)共享與業(yè)務(wù)協(xié)同，針對操縱市場、虛假交易等惡意行為，建立跨部門聯(lián)合懲戒機(jī)制，確保監(jiān)管權(quán)威與市場秩序的統(tǒng)籌兼顧。

作者單位：陳鵬、葛汝冰，生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院氣候投融資研究中心；程亮，生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院生態(tài)環(huán)境投資與產(chǎn)業(yè)綜合研究所