123,123,123

A股公司迎來ESG（環(huán)境、社會和治理）信披“首考”之際，相關(guān)披露規(guī)則進一步升級。

1月30日晚間，滬深北交易所集中發(fā)布了修訂后的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告編制指南》（下稱“指南”），較前期的征求意見稿，此次發(fā)布的文件新增了污染物排放、能源利用、水資源利用三大章節(jié)，明確污染物排放信息、減排信息等具體披露要點。

此前，三大交易所于2024年4月發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》并明確，上證180、科創(chuàng)50等一批被確定為強制披露主體的公司，最晚應(yīng)在2026年4月30日之前首次披露2025年度可持續(xù)發(fā)展報告。因此，2026年被視為一批上市公司的ESG信息披露“首考”之年。

政策引導(dǎo)之下，A股公司ESG相關(guān)制度日趨完善。記者關(guān)注到，就在近期，格林美、利亞德、東方電子等多家公司，陸續(xù)披露了ESG管理制度、董事會戰(zhàn)略與ESG委員會工作制度等公告。

“目前，我們得到的全球投資人的反饋是，他們對于中國市場相關(guān)ESG規(guī)則的出臺非常支持。ESG信披的相關(guān)政策越來越細(xì)化，且體現(xiàn)出財務(wù)重要性的原則，這可以有效地指導(dǎo)上市公司進行更加細(xì)致、清晰的ESG披露。”明晟公司（MSCI）大中華區(qū)可持續(xù)與氣候研究部主管郭思平在媒體會上對第一財經(jīng)表示。

在業(yè)內(nèi)看來，隨著ESG披露從“軟性倡議”走向“硬性要求”，企業(yè)要將ESG議題嵌入到財務(wù)決策與價值創(chuàng)造邏輯中，成為影響企業(yè)成本、收入、估值等的關(guān)鍵變量。

新增污染物排放等三大章節(jié)

聚焦此次三大交易所發(fā)布的指南，對于修訂目的，北交所稱，指南所涉新增內(nèi)容注重與企業(yè)實際相結(jié)合，不增設(shè)額外強制性披露義務(wù)，旨在引導(dǎo)上市公司循序漸進提升環(huán)保與資源節(jié)約責(zé)任意識，推動形成規(guī)范、透明、可持續(xù)的信息披露機制。

同時，上交所提到，2026年是“十五五”開局之年，也是滬市公司ESG信息披露“首考”之年。指南內(nèi)容全面覆蓋風(fēng)險評估、工作流程等重難點問題，在強化規(guī)范性的同時兼顧行業(yè)包容性，助力上市公司穩(wěn)妥做好首個強制披露報告期的相關(guān)工作。

在修訂內(nèi)容上，根據(jù)深交所披露，指南新增污染物排放、能源利用、水資源利用三個章節(jié)，主要內(nèi)容涉及三方面：一是詳細(xì)解釋相關(guān)議題的常見風(fēng)險和機遇，如污染物排放總量控制要求導(dǎo)致的產(chǎn)能限制、化石能源開采難度增加等風(fēng)險；二是提供披露數(shù)據(jù)的通用計算流程與方法；三是明確污染物排放信息、減排信息、能源總消耗量、總耗水量等具體披露要點。

近年來，隨著ESG披露要求細(xì)化升級，A股上市公司的披露主動性也在提升。

根據(jù)深交所統(tǒng)計，2025年，1164家深市公司主動發(fā)布2024年度可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報告，占深市公司總數(shù)超四成。“已披露可持續(xù)發(fā)展報告的公司中，絕大部分已采用新指引框架和議題編制報告，報告規(guī)范性和指標(biāo)完整性均取得顯著進步。”深交所稱。

另據(jù)統(tǒng)計，截至2025年底，深市獲得中證、國證ESG評級A級及以上的公司分別為356家、881家。境外評級方面，MSCI評級A級及以上的公司25家，標(biāo)普評級50分及以上的領(lǐng)先公司18家。

ESG披露體現(xiàn)財務(wù)重要性原則

此次指南發(fā)布之前，2024年以來，與ESG披露相關(guān)的規(guī)則、指導(dǎo)意見相繼出爐。

2024年6月，國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于新時代中央企業(yè)高標(biāo)準(zhǔn)履行社會責(zé)任的指導(dǎo)意見》；同年11，財政部印發(fā)《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則（試行）》。

就在去年，資本市場迎來ESG信息披露的重要轉(zhuǎn)折點。2025年3月，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司信息披露管理辦法》并明確提出，上市公司按照證券交易所的規(guī)定發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告。該管理辦法于當(dāng)年7月初正式施行，是證監(jiān)會首次從部門規(guī)章層面規(guī)范ESG信息披露。

隨著ESG披露要求的細(xì)化升級，業(yè)內(nèi)觀察到，投資人在篩選投資標(biāo)的時，對于企業(yè)ESG披露的要求也更加具體，簡單的“綠色”標(biāo)簽已不足以打動投資人。

“之前，資本市場可能會比較概括地給企業(yè)貼上‘綠色’與否的標(biāo)簽，但我們觀察到，現(xiàn)在企業(yè)需要向資本市場清晰地闡述其如何識別氣候風(fēng)險、提升了哪些核心指標(biāo)，以及為應(yīng)對挑戰(zhàn)做了哪些切實準(zhǔn)備。”MSCI亞太區(qū)可持續(xù)與氣候產(chǎn)品顧問金書媛表示。

那么，除了滿足監(jiān)管要求之外，企業(yè)披露ESG報告還有哪些驅(qū)動力？

有觀點認(rèn)為，上市公司積極履行ESG，表明企業(yè)更加關(guān)注可持續(xù)發(fā)展，具有良好的社會責(zé)任感，也向投資者傳遞了企業(yè)業(yè)績良好等信號。

據(jù)郭思平觀察，當(dāng)前階段，企業(yè)的ESG披露動力已回歸到財務(wù)重要性的原則。“可持續(xù)與氣候因素之所以被市場重視，是因為其對企業(yè)基本面、盈利能力和風(fēng)險管理有實質(zhì)影響。”她說。

這一基于財務(wù)重要性的認(rèn)知，正帶動企業(yè)行為發(fā)生轉(zhuǎn)變。據(jù)MSCI統(tǒng)計，近十年間，全球設(shè)定氣候目標(biāo)的上市公司比例從不足10%躍升至近60%。尤其在亞太地區(qū)，在投資人與政策的雙重推動下，相關(guān)披露增長強勁。

與此同時，郭思平提到，根據(jù)MSCI統(tǒng)計，ESG評級高的公司，其市場表現(xiàn)持續(xù)跑贏評級較低公司，且這些公司取得的超額收益主要受‌盈利增長等基本面驅(qū)動‌，而非估值泡沫。

“ESG并非估值泡沫，而是企業(yè)基本面質(zhì)量的篩選器。”她說，目前，綠色投資正在告別概念炒作，回歸基本面。