健康有序發(fā)揮碳金融工具的作用 | 碳市場建設(shè)解讀?

　　近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進綠色低碳轉(zhuǎn)型加強全國碳市場建設(shè)的意見》（以下簡稱《意見》），對加快建設(shè)統(tǒng)一、規(guī)范、高效的全國碳排放權(quán)交易市場和溫室氣體自愿減排交易市場作出系統(tǒng)部署。《意見》明確提出，要穩(wěn)慎推進金融機構(gòu)探索開發(fā)與碳排放權(quán)和核證自愿減排量相關(guān)的綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)；規(guī)范開展碳與碳排放權(quán)相關(guān)的金融活動，穩(wěn)妥探索碳期貨、碳期權(quán)等金融產(chǎn)品和衍生品金融工具。這為健康有序發(fā)展我國碳金融市場、激發(fā)碳市場活力提供了政策依據(jù)和行動方向。

　　一、充分認識全國統(tǒng)一碳市場建設(shè)中碳金融工具的重要性

　　碳金融是指圍繞碳資產(chǎn)（如碳排放配額、核證自愿減排量等）開展的金融活動，它是綠色金融的重要組成部分，其本質(zhì)是在碳市場形成價格發(fā)現(xiàn)機制的基礎(chǔ)上，將碳資產(chǎn)金融化，使其具備融資、交易和風(fēng)險管理等功能，從而服務(wù)企業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型。碳金融主要分為碳市場融資、碳市場交易和碳市場支持等三類工具。其中，碳市場融資工具包括碳債券、碳基金、碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資、碳資產(chǎn)回購、碳資產(chǎn)托管、碳拆借等；碳市場交易工具包括碳金融現(xiàn)貨交易（碳配額交易、碳減排項目交易）和碳金融衍生品交易（碳期貨、碳期權(quán)、碳遠期、碳掉期等）；碳金融支持工具包括碳指數(shù)、碳保險和碳基金。

　　碳金融直接服務(wù)于減緩和適應(yīng)氣候變化。1997年的《京都議定書》建立了以排放許可證交易為基礎(chǔ)的靈活市場機制，碳減排量由此成為一種商品，這也是碳金融交易產(chǎn)生的基礎(chǔ)。國際上，金融衍生品發(fā)展較為成熟。在歐盟碳市場建立之初，碳金融市場和碳現(xiàn)貨市場已經(jīng)開始同步建設(shè)，如2023年歐盟共交易3億噸二氧化碳，其中期貨交易76億噸，期權(quán)交易13億噸，總交易額6480億歐元，二級市場衍生品交易規(guī)模遠遠超過一級市場配額拍賣規(guī)模。隨著COP29就巴黎協(xié)定6.4條建立全球碳市場達成一致，我國越來越需要一個運作良好的碳金融衍生品市場和碳現(xiàn)貨市場，從而發(fā)揮穩(wěn)定市場運行作用。

　　目前，我國碳市場融資類產(chǎn)品發(fā)展較好。由于碳資產(chǎn)質(zhì)押、碳資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與擔(dān)保產(chǎn)品設(shè)計簡單，應(yīng)用較為廣泛。中國人民銀行設(shè)立并延續(xù)實施碳減排支持工具，有力推動綠色信貸和綠色債券的發(fā)展。碳中和債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴大，截至2024年末，國內(nèi)共累計發(fā)行586支碳中和債券，發(fā)行規(guī)模共8199億元，占整體綠色債券同期發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的比例分別達到30%、27%。同時，各地也有交易類金融產(chǎn)品的初步嘗試。在全國碳市場啟動前，廣州、湖北、上海等地方碳市場均推出了各自的碳遠期合約。廣州碳排放權(quán)交易所于2016年2月發(fā)布《遠期交易業(yè)務(wù)指引》，能源交易所、湖北碳排放權(quán)交易所也推出了標準化碳遠期產(chǎn)品。

　　發(fā)展碳金融市場有助于提升全國碳市場的活躍度、深度和專業(yè)化程度，是推動碳中和、碳達峰目標實現(xiàn)的關(guān)鍵支撐。《意見》指出，全國統(tǒng)一碳市場是控制溫室氣體排放的重要政策工具，有助于實現(xiàn)碳排放資源配置效率最優(yōu)化和效益最大化。金融作為一種資源配置方式，可以為實體經(jīng)濟發(fā)展提供資金和風(fēng)險管理工具。《意見》強調(diào)，碳市場是利用市場機制積極應(yīng)對氣候變化、加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要政策工具。相應(yīng)地，碳金融的引入對推進全國統(tǒng)一碳市場建設(shè)將產(chǎn)生如下作用：

　　（一）提高碳資產(chǎn)流動性，完善碳定價機制

　　《意見》指出，“充分利用全國碳市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，為金融支持綠色低碳發(fā)展提供有效的價格信號”。碳金融工具（如碳期貨、碳期權(quán)、碳基金、碳質(zhì)押貸款等）能夠提高交易頻率，增強碳市場的流動性和價格發(fā)現(xiàn)功能，使碳價更具代表性和引導(dǎo)力。

　?。ǘ┩卣蛊髽I(yè)融資渠道，緩解綠色低碳轉(zhuǎn)型的資金壓力

　　《意見》指出，“建立完善碳質(zhì)押、碳回購等政策制度”。企業(yè)可將碳排放配額、核證減排量作為資產(chǎn)進行質(zhì)押、回購等融資操作，緩解綠色低碳轉(zhuǎn)型過程中的資金壓力。

　?。ㄈ┮龑?dǎo)社會資本參與綠色低碳發(fā)展

　　《意見》提出，擴展交易主體，在全國碳市場交易中適時引入其他非履約主體，全國溫室氣體自愿減排交易市場引入符合條件的自然人參與。碳金融工具有助于引入多元化主體參與碳市場交易，不僅局限于控排企業(yè)，還包括金融機構(gòu)和個人投資者，從而擴大市場參與范圍，有利于提高社會資本參與綠色低碳發(fā)展的積極性。

　?。ㄋ模┩ㄟ^期貨等金融工具提供套期保值服務(wù)，穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期

　　《意見》指出，“建立預(yù)期明確、公開透明的碳排放配額管理制度”，“規(guī)范開展與碳排放權(quán)相關(guān)的金融活動，拓展企業(yè)碳資產(chǎn)管理渠道”。碳金融可以通過為企業(yè)提供風(fēng)險管理和靈活合規(guī)的金融手段，例如，企業(yè)可以通過碳期貨對沖碳價波動風(fēng)險，通過碳基金獲取融資資源，從而提高減排的積極性和可持續(xù)性，實質(zhì)上將“排放配額”從合規(guī)義務(wù)轉(zhuǎn)化為“資產(chǎn)”，強化企業(yè)對減排收益的認知和預(yù)期。

　　二、客觀看待發(fā)揮碳金融工具在全國統(tǒng)一碳市場建設(shè)中作用的約束因素

　?。ㄒ唬┤珖际袌鲎陨斫ㄔO(shè)尚不健全，基礎(chǔ)薄弱

　　當(dāng)前，我國碳市場仍處于建設(shè)完善階段，覆蓋行業(yè)尚不全面，配額管理制度有待優(yōu)化，核算、報告、核查體系不夠健全，市場活躍度不足。數(shù)據(jù)不完整、價格波動大、交易主體結(jié)構(gòu)單一等問題，制約了市場功能的有效發(fā)揮，也為碳金融活動帶來了不確定性。

　?。ǘ┨冀鹑诠ぞ甙l(fā)展需以“完全市場”為前提，當(dāng)前不宜推進過猛

　　碳金融建立在市場完善、規(guī)則明確、價格合理、信用健全的基礎(chǔ)之上。若在碳市場尚未完全成熟的階段大力推動金融工具，可能導(dǎo)致碳價異動、交易投機，影響市場穩(wěn)定性，甚至偏離“減排”這一根本目標。因此，碳市場發(fā)展需要循序漸進、穩(wěn)妥推進。

　?。ㄈ┨冀鹑诠ぞ甙l(fā)展要強化風(fēng)險防范意識

　　碳金融本質(zhì)上屬于創(chuàng)新型金融活動，碳金融交易涉及復(fù)雜多樣的權(quán)利關(guān)系，具有信息不對稱特征，對信用的要求非常高，必須有健全的監(jiān)管制度。若監(jiān)管機制不到位，可能引發(fā)市場操縱、過度投機、信用風(fēng)險等問題。在發(fā)展過程中必須加強規(guī)范、監(jiān)管與引導(dǎo)，防范擾亂市場秩序、操縱市場等行為。因此，《意見》強調(diào)“要加強對碳金融活動的監(jiān)督管理”，“依法加強金融機構(gòu)信用監(jiān)督管理”，“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”等。

　　三、健康有序發(fā)揮碳金融工具在全國統(tǒng)一碳市場建設(shè)中的作用

　　國家層面已經(jīng)形成了推動碳金融發(fā)展的戰(zhàn)略共識。2024年3月，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委等7部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步強化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出“研究豐富與碳排放權(quán)掛鉤的金融產(chǎn)品及交易方式，逐步擴大適合我國碳市場發(fā)展的交易主體范圍”。2024年7月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》要求，有序推進碳金融產(chǎn)品和衍生工具創(chuàng)新。

　?。ㄒ唬┖粚嵦冀鹑诎l(fā)展的市場基礎(chǔ)

　　《意見》提出全國碳市場建設(shè)的目標：到2027年，基本覆蓋主要工業(yè)排放行業(yè)，重點領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)溫室氣體自愿減排交易全覆蓋；到2030年，基本建成以總量控制、配額分配相結(jié)合的全國碳市場和統(tǒng)一規(guī)范的自愿減排交易市場，形成健全有序的碳定價機制；到2035年，全面建成高效活躍、具有國際影響力的碳市場體系。碳金融發(fā)展要與碳市場發(fā)展保持步調(diào)一致。以制度統(tǒng)一、規(guī)則規(guī)范、信息透明為前提，逐步擴大行業(yè)覆蓋范圍和市場深度，為碳資產(chǎn)的金融屬性發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。完善碳排放權(quán)分配、交易、清繳機制，夯實數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，健全配額總量控制制度。推動建設(shè)統(tǒng)一、規(guī)范的碳配額注冊登記和交易平臺，優(yōu)化參與主體結(jié)構(gòu)，擴大市場覆蓋面，為碳金融發(fā)展打牢制度和市場基礎(chǔ)。

　　（二）分階段穩(wěn)妥探索碳金融衍生品創(chuàng)新

　　《意見》提出“穩(wěn)妥探索碳期貨、碳期權(quán)等金融產(chǎn)品和衍生金融工具”，為未來碳衍生品創(chuàng)新留下空間。在現(xiàn)貨市場穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)上，完善碳質(zhì)押、碳回購制度，分階段逐步探索碳期貨、碳期權(quán)等產(chǎn)品，用于價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理。同時，碳金融衍生品創(chuàng)新可以在碳排放權(quán)交易試點市場先行先試，再逐步推廣，相關(guān)政策制度的收和放不要太急，防止大起大落。

　?。ㄈ┳⒅胤揽靥冀鹑谑袌鲲L(fēng)險

　　《意見》要求，“加強市場交易監(jiān)管”，“引導(dǎo)金融機構(gòu)按照市場化、法治化原則做好金融服務(wù)”，“金融機構(gòu)等根據(jù)有關(guān)要求及時公開排放、履約、交易、質(zhì)押等相關(guān)信息”，“嚴厲打擊擾亂市場秩序、操縱市場等行為”等。建議完善相關(guān)法律制度，建立風(fēng)險防范機制，明確參與資質(zhì)，防止過度金融化。建立健全碳金融監(jiān)管體系，加強對碳金融機構(gòu)、交易行為和信息披露的監(jiān)督管理。構(gòu)建碳金融風(fēng)險評估和預(yù)警機制，強化對價格波動的監(jiān)測和干預(yù)能力。加強金融機構(gòu)碳金融業(yè)務(wù)的合規(guī)要求和資本充足監(jiān)管，保障金融系統(tǒng)穩(wěn)定。

　　（中國財政科學(xué)研究院資源環(huán)境和生態(tài)文明研究中心   陳少強、汪兵韜）